美的集团、纳思达和人福医药,商誉减值哪家强?

美的集团、纳思达和人福医药,商誉减值哪家强?
文:初善君 编辑:小表妹 上篇文章《这些公司今年年报可能炸裂》发出后,果然多了一堆伸手党,搞得我跟老妈子一样,还要劝大家一句:一定要自己学习,靠别人迟早会出事。 商誉减值判断相对比较简单,多一项技能防身,才能保证我们走的更远。 今天就和大家一起看看呼声比较高的美的库卡、纳思达利盟和人福医药的套套。 1、收入逐年下滑的库卡 关于美的的商誉,关心的人很多。 截止2019年半年报,美的商誉余额291亿元,其中222亿是收购库卡产生的,这笔商誉最为关键。此外小天鹅14亿自然无需担心,TLSC30亿也影响不了大局。 数据来源:WIND,公司公告 那么库卡盈利能力究竟如何呢? 可惜的是初善君翻遍了美的集团2018年和2019年的半年报,也没有找到收入、利润的披露,可能的原因是库卡净利润不足美的集团的10%,按照国内的规定,确实无需披露。 但是初善君经过摸索,在分部信息那里找到了库卡的痕迹。 本集团有4个报告分部,分别为:暖通空调分部、消费电器分部、机器人及自动化系统分部、其他分部,其中机器人及自动化系统分部主要构成就是库卡了。 然而数据并不理想,2019年上半年机器人及自动化系统实现营业收入120.84亿元,实现分部利润-880万元,居然是亏损的。分部资产总额304亿元,负债282亿元,净资产只有22亿,但是商誉余额高达222亿。 数据来源:WIND,公司公告 初善君特地查询了2018年数据,2018年实现营业收入258亿元,分部利润亏损4.43亿元。 数据来源:WIND,公司公告 2017年机器人及自动化分部实现营业收入272亿元,实现分部利润亏损17亿元。 数据来源:WIND,公司公告 从分部利润的角度,亏损金额一年比一年少,算是个很大的利好了。 但是库卡作为上市公司,还有自己披露的数据,2018年收入、利润均下滑。至于数据与美的披露的差异,原因可能是适用的准则不同。 数据来源:WIND,公司公告 美的分业务收入显示,2018年和2019年上半年,机器人及自动化系统营业收入分别下滑了5%、4%,毛利率为22.85%和22.34%。 数据来源:WIND,公司公告 至于会不会计提减值,就看美的管理层了,初善君倾向99%以上不会计提,花点钱做个报告就好了。 初善君只是好奇,库卡收购三年了,收入还在逐年下滑,即使是战略投入的业务,什么时候会好转呢?不是说中国那么大的市场嘛,咋就没体现在收入里。 2、持续亏损的利盟 这家公司的名字真是奇葩,估计是想叫纳斯达克,然后取了其中前三个字变成了纳思达。 纳思达的商誉已经在账上躺了三年,其中最大的一笔就是2016年收购Lexmark产生的,期末余额为123亿元,纳思达同期归母净资产只有53亿,尤其是可知这是一笔典型的蛇吞象游戏。 数据来源:WIND,公司公告 查阅半年报发现,Lexmark2019年上半年实现营业收入82亿元,净利润亏损了-5925万元,居然又是亏损。 数据来源:WIND,公司公告 再看2018年,Lexmark实现营业收入172亿元,实现利润总额-1.17亿元,实现净利润3.99亿元。为什么营业利润亏损,净利润大幅盈利呢?大概率是营业外收支了。时间拉长来看,2017年利盟利润总额亏损高达35亿元。 数据来源:WIND,公司公告 那么盈利如此差为什么没有计提减值呢?在2018年问询函中,纳思达自己测算利盟价值246亿元,远高于资产组账面价值78亿元,至于测算过程,那就是一顿操作猛如虎,再看业绩二百五了。 数据来源:WIND,公司公告 虽然2019年纳思达大概率不会计提商誉减值,但是初善君依然觉得很危险,这算是给最近大幅上涨的股价泼泼冷水。 3、两性业务也不行了? 2018年人福医药计提商誉减值30亿,其中Epic这一家公司贡献了28亿,这直接导致公司全年亏损24亿,震惊资本市场。 数据来源:WIND,公司公告 然而即使大幅计提商誉减值之后,人福医药账面商誉余额依然高达38亿,其中24亿是收购两性健康业务形成的。 数据来源:WIND,公司公告 其实两性业务就是全球卖套套,品牌嘛,老司机可能都用过,即杰士邦,由旗下公司乐福思集团(公司持有其60%股权)经营。2019年上半年实现营业收入81,624.52万元,较上年同期增加6,459.90万元,同比增长8.59%,实现净利润584.33万元,较上年同期减少944.50万元,同比下降61.78%。 又是微利,只赚了584万。 乐福思集团从自2017年9月纳入人福医药的合并报表范围,2018年实现营业收入165,768.84万元,实现净利润3,268.86万元。 这么看,虽然净利润少了,但是营收相对稳定,预计计提减值风险不高,经济不好,套套业务能好吗? 很凑巧,这三家公司的商誉都很高,也很有代表性,均是出海收购形成的。 随着国家的强盛,出海收购是必然的,这三家公司几乎都是上一波出海高峰期第二梯队公司。事后来看,整合效果并不友好。当然,实业收购还算好的,像海航、万达这种出海第一梯队公司,差点身死名灭。更有一部分身陷囹圄的,比如暴风集团。 在早些年出海的TCL、联想现在声音也小了很多,海外收购不易,且行且珍惜。 现在的战争,是资本的战争。资本强则国强。

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